地方化债专题(六):城投专项债

2019-10-11 15:29| 查看:

来源:杨老师的基建课堂
作者:杨晓怿
 

平台转型老生常谈,但是有一点是明确的,真正推行起来的标志就是开明渠、赌暗道,之所以现在还没有动手,那还是看在地方隐性债务的份上高抬贵手。

 

一、融资租赁纳入监管

融资租赁划归银保监已一年有余,然而在大监管的背景下,至今还没出过什么大新闻,或许这和融资租赁的整体规模有关。但是在政信融资领域,至今融资租赁还是个敏感话题,因为太多的平台还在做高息的非标融资,其中多数都是采用融资租赁的方式。为何这种方式这么受欢迎?主要还是因为手续简单,虽然费用高昂,但不监管资金流向,也无需实质性资产抵押,自然好用的很。

但是,融资租赁已纳入银保监的管辖范围,随着监管体系的理顺,一旦政策风向收紧,停掉融资租赁向平台输血的渠道也不是不可能,甚至存量项目都可能被清理。

 

二、债务率的管控

无论是名单内的融资平台,还是已经发布公告宣称自己脱离融资职能的城投,实际上都受到债务率的管控。虽然名单内的平台监管更严,但脱帽了的城投其本质上也还是个国有企业,并且因其发行的大量城投债,还必须尽到一定信息公开的义务。因此,从整体上来说,平台类的债务率是受到管控的,即使基建松动,也不太可能放开平台的表内债务。

那在债务率有管控的情况下,怎么会出现镇江这样神奇的存在呢?其实还是监管不到位的问题,在过去地方政府与地方融资平台自主权限大,政府信用光环强,只要地方政府有借款意愿,各种融资模式层出不穷,造成了平台背后的风险也是越来越大。因此,在大监管的背景之下,管到平台与城投们的头上,也只是时间问题。

 

三、专项债的渠道

清理融资租赁,可以看作是监管城投、堵暗道的措施之一,那开明渠呢?答案自然是发债。那么债务率不会松动,怎么发债呢?答案是发专项债。与地方政府发行的专项债不一样的是,地方专项债属于地方债范畴,由政府发行,纳入财政预算管理,而平台们的专项债则指的是由发改委管理的企业债中的专项品种债券,许多专项债放宽了债务率的要求,相对而言政策性强,融资期限长、融资成本低。

2015年,国家发展改革委结合实体经济需求,出台了一系列创新债券品种。包括城市停车场建设专项债券、城市地下综合管廊建设专项债券、战略性新兴产业专项债券、养老产业专项债券、双创孵化专项债券、配电网建设改造专项债券、绿色债券、债转股专项债券、PPP项目专项债券、社会领域产业专项债券、农村产业融合发展专项债券。但是,由于城投与平台们缺乏有现金流支持的项目,转型也迟迟未真正动手,因此专项债的发行一直不温不火。

 

四、平台们的机会

实际上,地方政府发行地方专项债的时候也遇到了同样的问题,一开始因为符合专项债要求的项目少,虽然要求放宽且不计算债务率,但今年初的发行仍然缓慢,然而一旦政策引导并放宽了专项债的使用范围,发行规模就节节攀升。

对于平台们而言,实际上企业专项债也是如此,一旦非标融资渠道被堵上,加上资金面宽松、市场向好,专项债的发行也一定会加快进度,尤其是中央发现把明年的地方专项债额度提前下达后经济仍然未达预期之时。

外部环境不容乐观,地产卡死了,消费疲软着,不靠基建,我们还能靠什么呢?
 

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